中原证券:给予三全食品增持评级
2024-08-01 【 字体:大 中 小 】
中原证券股份有限公司张蔓梓近期对三全食品进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评:短期业绩承压,餐饮渠道表现亮眼》,本报告对三全食品给出增持评级,当前股价为12.15元。
三全食品(002216)
投资要点:
公司业绩短期承压。根据公司公告,2023年实现总营收70.56亿元,同比-5.09%;归母净利润7.49亿元,同比-6.55%;扣非后归母净利润6.46亿元,同比-8.95%。其中,2023Q4公司营收16.41亿元,同比-21.83%;归母净利润1.97亿元,同比-28.63%。2024年一季度,公司营收为22.54亿元,同比-5.01%;归母净利润2.30亿元,同比-17.76%。受到行业市场竞争加剧和猪肉价格长期低位对于包馅类产品销售产生负面影响,2023年公司水饺品类陷入量价双向承压的局面,导致公司业绩短期承压。
行业市场规模仍有增长空间。参考日、美等国,饮食外部化与餐饮连锁化共同推动了餐饮企业对标准化速冻产品的需求快速提高。根据公司公告,2022年中国餐饮连锁化率为19%,美国为58.4%,日本接近50%。相较于美国和日本等成熟市场,中国餐饮连锁化仍有较大空间,从而进一步推动对于速冻食品需求的增长。另一方面,2024年一季度开始,生猪价格企稳回升。根据钢联数据,2024年5月23日-30日,全国生猪出栏均价在17.02元/公斤,较上周上涨1.23元/公斤,环比上涨7.79%,同比上涨18.28%。随着猪价的企稳,公司水饺等包馅类产品销售压力有望逐步减轻。
公司积极开拓B端市场,发力线上业务。分产品看,2023年速冻面米制品销售收入为58.29亿元,同比-9.46%,占比82.62%;速冻调制食品销售收入10.76亿元,同比+28.44%,占比11.27%。分行业来看,2023年零售市场收入为56.26亿元,同比-9.58%,占比79.73%;餐饮市场端收入14.30亿元,同比+17.93%,占比20.27%。2023年,公司积极开拓B端渠道,调整了连锁餐饮的业务策略,加强对连锁餐饮客户的服务意识,公司红糖糍粑、中式汉堡胚、奶酪鱼条、茴香小油条等产品受到了连锁餐饮客户的一致好评,推动了餐饮端收入的快速增长。同时,公司发力线上业务,布局新兴业态。公司引进了专业电商人才团队,建立了自营直播间,2023年公司线上主打单品“生水饺”销售额破亿,在收入规模迅速提高的同时也起到了品牌宣传赋能的成效。
公司整体利润率受到压制,餐饮端盈利水平亮眼。2023年公司综合毛利率25.84%,同比-2.23pcts;净利率10.62%,同比-0.16pcts。分行业看,2023年零售端和餐饮端的毛利分别为25.67%/24.76%,同比-3.54pcts/+.02pcts。2024Q1毛利率26.60%,同比-1.68pcts;净利率10.19%,同比-1.59pcts。受到终端产品消费下滑的影响,公司利润率短期承压。从费投比例来看,公司经营效率同比提升。2023年公司销售费用率/管理费用率分别为11.48%/2.30%,同比-0.4pcts/-0.63pcts。
首次覆盖给与公司“增持”评级。考虑到公司餐饮渠道的增速和零售业务的行业地位,预计2024/2025/2026可实现归母净利润分别为8.06/8.58/9.06亿元,EPS分别为0.92/0.98/1.03元,对应PE为13.36/12.54/11.88倍。根据行业可比公司2024年平均市盈率约16倍,公司具有一定估值扩张空间,首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。
风险提示:渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.36%,其预测2024年度归属净利润为盈利7.6亿,根据现价换算的预测PE为14.13。
最新盈利预测明细如下:
猜你喜欢
2月28日美国国债收益率整体下行
40场报告精彩纷呈 考古“国家队”2023年度田野考古收获亮眼“成绩单”
王者荣耀灵宝秘境玩法大揭秘,如何养出最强灵宠
曾是年货顶流!走亲戚就盼着来一口,如今却打折卖,“都不爱吃了?”
异动快报:盛泰集团(605138)6月12日14点13分触及涨停板
兴森科技(002436SZ):截至7月10日,公司股东总户数为八万九千余户
2024年2月10日全国主要批发市场绿尖椒价格行情
韩国政府将新设人口战略企划部
“山珍”上市!韶关新丰回龙40余亩红松茸“出山”
未来世界控股(00572HK)拟收购美联行物业全部股权
股票怎么配资的 ,芳华绽放银版画|冬日献礼,温暖随行
渣打银行宣布回购10亿美元股票 股价上涨64%
公募中考优等生重仓股曝光!宏利基金王鹏主打“易中天”,永赢基金许拓受益高股息,建信QDII持续青睐英伟达!
2024年3月28日全国主要批发市场芥菜价格行情
异动快报:盛泰集团(605138)6月12日14点13分触及涨停板
英国修道院的起源是什么?修道士对英国文化传播有何作用?
习言道|从三对关系,读懂习近平的两会关切
【财经百科】iPhone X,你要是再无法接电话 是会失去本宝宝的!
全国政协委员、四川银行董事长林罡:创新推动中小银行高质量发展
广东北江发生今年第1号洪水,英德市转移832人
图灵波浪——英伟达引爆美股、苹果如何自保
两大利空影响,金价一度跌破2320,分析师:短期内看跌情绪高涨
兴森科技(002436SZ):截至7月10日,公司股东总户数为八万九千余户
短评·总书记的改革论|不要眉毛胡子一把抓
有效根治“霸桩” 大众子公司出招:超85%后自动断电
港股异动 裕元集团(00551)绩后高开近5% 上半年纯利同比增长12倍 中期息增至04港元
一起重温养家经典,来看看你的交易属于哪个层次
【ETF动向】9月2日易方达上证科创板50成份ETF基金跌323%,份额增加183亿份
北京一起破坏军事设施案宣判!巡线员为卖钱剪断军用光缆
9月20日上市 极氪7X首周订单突破2万台